如果隨意遏制互聯(lián)網(wǎng)公司在支付領(lǐng)域逐鹿天下的空間，如果僅將增量市場(chǎng)留作金融創(chuàng )新的試驗田，監管者得到的將是硝煙暫時(shí)散去，失掉的卻是改變未來(lái)的機會(huì )。

      文/陳龍 長(cháng)江商學(xué)院金融學(xué)院教授、工商管理博士(DBA)及校友事務(wù)副院長(cháng)

      粉刺是一種名聲不太好的小紅點(diǎn)。進(jìn)化學(xué)家告訴我們說(shuō)，粉刺是人類(lèi)從動(dòng)物最終進(jìn)化為現在的人的一種殘余：它使猿人的毛發(fā)迅速消褪。

      不巧的是，人類(lèi)旺盛的皮脂分泌并不理會(huì )粉刺帶來(lái)的革命，仍然固執地潤滑著(zhù)所剩不多的毛發(fā)。這樣的疏忽導致了今天人類(lèi)在社交場(chǎng)合的種種尷尬。大部分人要等到皺紋的出現才能將那個(gè)可惡的紅點(diǎn)趕出江湖。

      幾百萬(wàn)年前，猿人身上的毛發(fā)和粉刺之間經(jīng)歷了怎樣你死我活的較量，并不是本文的題中之義。這個(gè)令人不愉快的小紅點(diǎn)之所以引起我的注意，是因為它出現在英國《經(jīng)濟學(xué)人》周刊的一篇文章里。在談及P2P等諸多新融資工具的規模時(shí)，一位西方從業(yè)者自嘲地說(shuō)：“我們甚至不是銀行屁股上的一個(gè)小粉刺。”這句話(huà)一語(yǔ)道破天機，但是目前在中國，這層窗戶(hù)紙至今還沒(méi)有人捅破。不僅如此，監管層還似乎一度表露出積極鼓勵這個(gè)小粉刺壯大的態(tài)度。如果缺乏對銀行業(yè)整體商業(yè)格局的把握，如果看不到金融創(chuàng )新的國際趨勢，如果分不清楚互聯(lián)網(wǎng)金融的主戰場(chǎng)和次戰場(chǎng)，監管者很容易一葉障目，讓監管的重心有所偏離。

      我們只有理解和把握金融創(chuàng )新的世界潮流并且形成共識，在此共識的基礎之上討論和制定互聯(lián)網(wǎng)金融的監管原則才有意義。否則，都是盲人摸象，都是閉門(mén)造車(chē)。

【金融創(chuàng )新的國際趨勢】

      互聯(lián)網(wǎng)巨頭染指金融業(yè)已經(jīng)不是什么新聞了。谷歌公司2011年推出了谷歌錢(qián)包，去年，還入股了被認為最有可能改變支付業(yè)未來(lái)的公司Ripple Labs。亞馬遜已經(jīng)開(kāi)始提供基于Kindle的支付和轉賬服務(wù)。蘋(píng)果正在探索基于iPhone和iPad的手機錢(qián)包和支付。這些公司有很大的差異，共同之處在于，它們都不是銀行，卻在銀行經(jīng)營(yíng)多年的地盤(pán)上施展拳腳。

      在傳統銀行家們眼中，這些入侵者是一群怪胎。它們擅長(cháng)運用各種你聞所未聞的新技術(shù)，樂(lè )此不疲地尋找更有效率的方式來(lái)替代現有的金融手段。它們一邊悄悄地挖著(zhù)傳統銀行業(yè)利潤的墻角，一邊在監管者的眼皮底下暗度陳倉。它們在兩大戰場(chǎng)上同時(shí)開(kāi)疆拓土，其中一塊是借貸，比如那位從業(yè)者所提及的P2P。

      美國最大的P2P公司是 Lending Club(谷歌是投資者)，其貸款規模在過(guò)去八年里翻了30倍，而且三分之二的投資來(lái)自機構投資者。

      但是，即便加上排名第二的Prosper，美國兩家最大的P2P公司的貸款總額為50億美元，與美國高達1.8萬(wàn)億美元的無(wú)擔保個(gè)人貸款總額相比，不過(guò)3?。

      我贊同這種說(shuō)法，即P2P市場(chǎng)的增速令人咂舌，但要是說(shuō)這會(huì )是一個(gè)多么龐大的市場(chǎng)則言之過(guò)早;相對于金融業(yè)的龐大軀體，這不過(guò)是一個(gè)千分之幾的“粉刺”。

      那么，如果P2P是個(gè)次戰場(chǎng)，真正的主戰場(chǎng)在哪里呢?

      法國零售銀行協(xié)會(huì )(EFMA)和印度Infosys對全球150家銀行進(jìn)行調查，請他們回答誰(shuí)會(huì )是他們接下來(lái)最大的潛在威脅，讓人意外的是，谷歌成為首選。一個(gè)月前，招商銀行的一位副總裁曾經(jīng)告訴我，他們最擔心的不是諸多“寶寶們”，而是擁有指紋閱讀技術(shù)的蘋(píng)果來(lái)做支付怎么辦?這樣的擔心是有道理的，因為在銀行業(yè)的整體格局中，支付才是真正的主戰場(chǎng)。

      同粉刺般大小的P2P市場(chǎng)相比，支付簡(jiǎn)直就是一座金山。

      2012年，全世界的商業(yè)銀行有34%的收入來(lái)自支付類(lèi)，規模達到1.3萬(wàn)億美元，并且一直保持高速增長(cháng)。越來(lái)越多的錢(qián)從銀行流向支付類(lèi)的賬戶(hù)，這是銀行不愿意看到卻每天都在全世界發(fā)生的事實(shí)。

      美國的一個(gè)零售聯(lián)盟，包括沃爾瑪、CVS和?？松梨诘却蠊?，正在建立一個(gè)移動(dòng)支付體系;美國三家電訊巨頭(AT&T、T-Mobile和Verizon)正在聯(lián)合建立自己的移動(dòng)支付和虛擬錢(qián)包。

      這些非銀行類(lèi)企業(yè)進(jìn)軍支付，最重要的原因是人類(lèi)社會(huì )正在進(jìn)入數據時(shí)代。

      支付不只是交易的完成，還包括信息數據的搜集。一方面，傳統支付跟不上互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代對支付的便捷要求;另一方面，借助大數據，商家可以在同一個(gè)平臺上提供精準營(yíng)銷(xiāo)和基于支付的金融服務(wù)。

      業(yè)界已經(jīng)意識到這樣一個(gè)微妙的變化，支付行業(yè)的供應鏈正在改變。支付功能可以被分解為支付和信息搜集。前者正在被標準化、商品化，由成本最低的供應商提供，比如谷歌;信息搜集的功能則變得越來(lái)越有價(jià)值。這種微妙的變化因為技術(shù)的驅動(dòng)而顯現出強大的生命力。

      也許在不遠的將來(lái)，銀行家們的擔心將會(huì )變成現實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)公司比如谷歌或者阿里巴巴，將成為最主要的支付方。它們向社會(huì )提供完全免費的支付類(lèi)服務(wù)，代價(jià)只不過(guò)是一個(gè)幾秒鐘的廣告畫(huà)面。

      支付是金融業(yè)最基本也是最重要的功能。最古老的金融工具，也就是錢(qián)，是用來(lái)結算和支付的。這個(gè)道理說(shuō)起來(lái)很簡(jiǎn)單，但實(shí)際上現在的銀行已經(jīng)忘記了。

      在歷史上，金融業(yè)做大往往是從支付開(kāi)始的。所以我有一個(gè)很深刻的體會(huì )：得支付者得天下，而現在是得移動(dòng)支付者得天下。

      不管銀行是不是愿意承認，它們在移動(dòng)支付的大潮中已經(jīng)落后并扮演次要角色。這種深刻的變化意味著(zhù)支付壟斷的終結。

      從金融業(yè)的格局上看，P2P和眾籌等新的融資手段，雖然屬于金融創(chuàng )新，卻是對現有金融體系的一種補充，是錦上添花的增量市場(chǎng)，不會(huì )對現有格局產(chǎn)生巨大沖擊。而結算、支付和利息收入代表了一般用戶(hù)對銀行最主要的需求。支付和利息收入結合的產(chǎn)品(如余額寶)以及和信用額度結合的產(chǎn)品(如信用卡)會(huì )對傳統金融機構造成正面沖擊，直接導致存款搬家和銀行競爭力下降。

      今年以來(lái)，監管層頻頻釋放收緊互聯(lián)網(wǎng)支付、倒逼第三方支付回歸小額的風(fēng)聲。這樣做，無(wú)非是將金山一般誘人的支付類(lèi)劃分成傳統金融機構的地盤(pán)，留下“粉刺”般大小的P2P和眾籌等增量市場(chǎng)，算是一種安全和創(chuàng )新的平衡。但是，如果你真正明了金融創(chuàng )新的國際趨勢，就會(huì )分辨出來(lái)，這種地盤(pán)的劃分既不符合世界潮流，也有違公平競爭的原則。

【競爭與監管】

      網(wǎng)絡(luò )支付之所以在互聯(lián)網(wǎng)金融中最先發(fā)力，絕非偶然。不同互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的發(fā)展前景，或者說(shuō)對傳統金融的沖擊程度，取決于其金融本質(zhì)的不定性。概言之，金融不定性越大的產(chǎn)品，越難通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)去中介，互聯(lián)網(wǎng)化的速度就越慢，對傳統金融的沖擊就越弱。

      由此我們就可以弄清楚，互聯(lián)網(wǎng)金融為什么會(huì )形成今天的格局。P2P的本質(zhì)是高風(fēng)險小貸的互聯(lián)網(wǎng)化。其風(fēng)險和信息不對稱(chēng)的金融屬性并不能夠被互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)輕易克服，這就決定了這是一個(gè)發(fā)展相對緩慢、對傳統金融沖擊較弱的細分市場(chǎng)。

      與P2P和眾籌等需要撮合的本質(zhì)不同，支付是在雙方約定后才發(fā)生的，其不定性相對較小，對支付渠道的便捷與安全是最主要的需求，而安全性也可以通過(guò)貨到付款等方式解決，因此，網(wǎng)絡(luò )支付的發(fā)展相對來(lái)說(shuō)更快、更成熟，其所帶來(lái)的變革也就最明顯。這是網(wǎng)絡(luò )支付發(fā)展到今天所占的地利。

      除了地利，中國第三方支付得以爆炸式發(fā)展，其所占的天時(shí)全拜商業(yè)銀行所賜。網(wǎng)絡(luò )支付的特點(diǎn)是小額度、大批量、多環(huán)節、大投入、小利潤，而且客戶(hù)也不是大額存款的貢獻者。

      習慣了吃存貸差的中國商業(yè)銀行對這樣的需求不夠重視，主動(dòng)把網(wǎng)絡(luò )支付外包，無(wú)意中給第三方支付提供了蓬勃發(fā)展的巨大空間。在支付領(lǐng)域，中國甚至領(lǐng)先于美國這樣一個(gè)習慣了用支票支付的國家。

      支付還是一座等待被挖掘的大數據的金山。支付是信息流和資金流的匯集點(diǎn)，是構建大數據的一個(gè)核心環(huán)節。支付公司可以依靠渠道和大數據來(lái)降低不定性，進(jìn)而提供有競爭力的信貸和其他金融服務(wù)，例如余額寶和信用卡。顯然，非銀行企業(yè)做網(wǎng)絡(luò )支付，尤其和商業(yè)結合，其對傳統銀行的沖擊，與P2P和眾籌不可同日而語(yǔ)。

      支付功能的放開(kāi)，不可避免地會(huì )對造幣功能和貨幣口徑統計帶來(lái)挑戰。這個(gè)顧慮看似合理，卻經(jīng)不起推敲。稍微有點(diǎn)經(jīng)濟學(xué)常識的人都知道，之所以有M0、M1、M2等不同的貨幣供給指標，就是因為隨著(zhù)金融體系的發(fā)展，貨幣的定義一直在改變。開(kāi)明的監管思路應該把握金融創(chuàng )新的節拍，適度調整貨幣口徑和政策，而非囿于原有的貨幣政策。以這樣貌似學(xué)術(shù)的理由來(lái)阻礙金融創(chuàng )新，恰恰違背了監管的首要原則：監管應以效果為主要目標而不是監管的便利性。

      以安全性來(lái)質(zhì)疑第三方支付，是另一種看似合理的顧慮，但是數據表明，真實(shí)的情況并不糟糕。根據易觀(guān)智庫2011年做的調查，第三方網(wǎng)絡(luò )支付用戶(hù)因安全問(wèn)題造成資金損失的用戶(hù)比例低于萬(wàn)分之五，比用戶(hù)擔心的情況好很多。這個(gè)數字也和支付寶公布的數據一致。相比之下，美國版支付寶PayPal的損失率高了一個(gè)數量級，達到了千分之幾的水平。

      eBay旗下的PayPal因為被稱(chēng)作美國版支付寶而在中國家喻戶(hù)曉，但是PayPal成長(cháng)的故事卻不太為人所知。PayPal原來(lái)是一家獨立的公司，創(chuàng )始人是現在如日中天的艾隆·馬斯克(Elon Musk)。這家公司在與eBay的競爭中竟然打敗了eBay自己的網(wǎng)絡(luò )支付公司Billpoint，取而代之，成為并購案例中的一個(gè)經(jīng)典。

      Billpoint錯就錯在依然采取傳統銀行業(yè)的做法，要求用戶(hù)在注冊前先按照傳統方法驗明身份，繁瑣的注冊程序令客戶(hù)望而卻步，轉而選擇簡(jiǎn)易便捷的PayPal;最后eBay被迫淘汰Billpoint，在2002年以15億美元的高價(jià)收購PayPal。PayPal也發(fā)展成為世界上最大的網(wǎng)絡(luò )支付平臺。

      這個(gè)案例告訴我們，金融創(chuàng )新的目標并不是絕對的安全，而是安全和效率的平衡。如果沒(méi)有網(wǎng)絡(luò )支付適度的容錯率，電商也難以發(fā)展，其結果是社會(huì )福利的整體下降和經(jīng)濟發(fā)展的放緩。

      網(wǎng)絡(luò )支付需要被監管，西方各國也有不同的監管措施，但很少在支付金額上加以苛刻限制。

      中國在最初階段以謹慎的態(tài)度將第三方支付定位為小額，這種做法可以理解但并不意味著(zhù)應該永遠如此，也不代表額度應該越來(lái)越小。更何況，小額和便利這兩個(gè)原則之間，本身就存在沖突和矛盾;如果把交易額度限制到很小，也就沒(méi)有便利可言了。當世界潮流在擁抱支付壟斷的終結時(shí)，監管者不應當選擇相反的方向。

      如果把創(chuàng )新作為特權交給現有機構，可以預見(jiàn)的后果是創(chuàng )新被推遲甚至被扼殺。

      柯達之所以破產(chǎn)，不是因為不能創(chuàng )新——數碼相機由柯達發(fā)明——而是因為推動(dòng)創(chuàng )新不符合公司主營(yíng)業(yè)務(wù)方向。所以，創(chuàng )新最需要的土壤是平等競爭及其成果的保護。用經(jīng)濟學(xué)家熊彼特的話(huà)來(lái)說(shuō)，創(chuàng )新帶來(lái)破壞，“創(chuàng )新性破壞”是推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟轉動(dòng)的引擎，也是“市場(chǎng)經(jīng)濟的本質(zhì)現象”。

      放開(kāi)“粉刺”般大小的增量市場(chǎng)去鼓勵金融創(chuàng )新，卻把支付這個(gè)最大的蛋糕置于壟斷利益之下，甚至認為應該第三方支付將回歸傳統銀行，這樣的監管思路是一種逆潮流而動(dòng)的倒退。

      時(shí)下國際金融界和監管者正在討論的，不是如何圍剿這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而是支付壟斷的結束，是支付供應鏈的改變，是谷歌作為傳統銀行最有威脅的新對手的崛起。如果中國的監管機構看不清這個(gè)大趨勢，而是一力維護傳統金融的利益，其行為是一種失職，其效果也令人擔憂(yōu)。

      創(chuàng )新是很微妙的事情。當監管的風(fēng)險沒(méi)有那么大的時(shí)候，創(chuàng )新是一種權利。如果風(fēng)險比較大，監管就是一種責任。對創(chuàng )新的任何監管，永遠是尋找好處和風(fēng)險的平衡點(diǎn)。如果“拿不準”倒不如放開(kāi)手，給創(chuàng )新提供一個(gè)相對寬松的空間。

【通往未來(lái)的船票】

      在監管相對寬松的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，中國已經(jīng)產(chǎn)生了兩個(gè)世界前五強的互聯(lián)網(wǎng)公司：阿里巴巴和騰訊。對第三方支付的支持，已經(jīng)讓中國的網(wǎng)絡(luò )支付走到了世界前列。

      互聯(lián)網(wǎng)革命給了中國互聯(lián)網(wǎng)公司一張船票，可以讓它們改變中國未來(lái)的市場(chǎng)格局。監管者應該意識到，他們不能剝奪這張船票，更不能給這張船票分成等級，而是應該讓互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統金融機構有充分、公 如果沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)金融，我們可能意識不到中國的金融業(yè)有多么落后。如果我們不能理解金融的本質(zhì)，我們也無(wú)法想象互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì )帶來(lái)怎樣的改變。所幸的是，阿里巴巴和騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)讓改變發(fā)生，已經(jīng)讓支付這個(gè)主戰場(chǎng)硝煙四起，已經(jīng)讓我們看到支付壟斷舊時(shí)代終結的曙光。

      在這個(gè)時(shí)刻，如果隨意遏制互聯(lián)網(wǎng)公司在支付領(lǐng)域逐鹿天下的空間，如果監管者僅將增量市場(chǎng)留作金融創(chuàng )新的試驗田，監管者得到的是硝煙暫時(shí)散去，失掉的卻是改變未來(lái)的機會(huì )。應該看到，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)必將給這個(gè)社會(huì )帶來(lái)更多的福利。

      權威和權力怎樣才能被有效利用，這是金融監管者面臨的一個(gè)難題。但是，對中國的金融業(yè)來(lái)說(shuō)，要粉刺還是要福利，答案應該一目了然。